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荃银高科并表增利润,整合去库存

发布时间:2013-04-19    研究机构:信达证券

事件: 近日公司发布 2012 年报,2012 年公司实现营业收入4.07 亿元,同比增长45.74%;主业利润1.45 亿元,同比增长53.01%;归属于上市公司股东的净利润2249 万元,同比增长4.41%;基本每股收益0.21 元,低于我们的预期1 分钱。

点评:子公司发展势头好,并表贡献大。去年子公司收入较上年同期增加1.06 亿元,增长78.87%;净利润较上年同期增加1,881.05 万元,增幅173.48%。其中华安种业、湖北荃银分别实现了业绩的快速增长。华安种业通过实施品牌战略,提高了盈利能力。湖北荃银通过自建制种基地,优化生产组织体制,在提高制种质量的同时节约成本1/4。2012 年母公司收入主增长7.2%,受费用大幅提高以及新老品种推广衔接不利影响,母公司主要品种毛利率下降,净利润下降48.6%。2012 年公司业绩大幅增长一个主要原因是将2011 年下半年收购的四家子公司在2012年度全部纳入合并范围,由此增加营业收入9,448.26 万元。

种业多元化成效明显。在子公司的玉米、小麦业务稳步提升的同时,母公司的玉米、小麦种子产业也实现了良好的起步。公司先后投入1,000 多万元购买了3 个分别适合安徽、河南、山东地区市场推广的玉米新品种高玉2067、阳光98、德利农10 号,2 个小麦品种阜麦8 号、南农0686,为玉米、小麦业务的发展建立了品种基础,目前公司玉米、小麦种子产业市场网络基本形成。其中,玉米业务销售实现了零的突破,小麦业务实现连续两年盈利。公司2012 年研发占收入比重从上年的4.7%大幅提高至6.04%。

消化库存与内部整合压力大。随着公司规模的扩大以及种业多元化的推进,2012 年底公司存货达到3.94 亿元,较年初的3.14 亿元增长25%。巨大的存货几乎与公司2012 的收入相当,不仅占用了资金,在种业总体过剩的背景下,减值的压力也值得留意。内部整合方面将围绕如何提高公司整体协同性展开。

盈利预测:我们预计公司2013~2015 年每股收益为0.34/0.39/0.60 元,2013 及2014 年预测EPS 较前次分别上调5%和下调26%,对应2013 年4 月15 日收盘价(10.68 元)未来三年的市盈率分别为32/28/18 倍,我们维持“增持”评级。

风险因素:种业安全事件,行业过剩,气象灾害等。

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