移动版

荃银高科:销售力度加大,关注母公司去库存情况

发布时间:2012-10-26    研究机构:中投证券

事件:荃银高科(300087)公布2012年三季报。1-9月公司实现营业收入2.28亿元(+91.2%),归属母公司股东净利润812万元(+429%),实现EPS0.08元。7-9月实现营业收入7556万元(+57.3%),归属母公司股东的净利润318万元,实现EPS0.03元。公司的业绩大增主要来自新增的三家子公司业绩并表以及近400万元的政府补助。

投资要点:

预收款大增200%预示行业销售季提前,公司销售力度加大。公司前三季度预收帐款1.35亿元,其中母公司预收4700万元(11年700万元),子公司预收8820万元(11年3700万元)。我们认为,预收款大增一方面来自新增子公司的并表,另一方面显示在行业及公司库存压力下,公司加大提前出货的力度以规避行业可能出现的激烈的价格竞争。

母公司存货压力仍大,关注新两优6号的推广情况。11-12销售季新两优6号的制种丰产而推广下滑导致库存压力加剧,前三季度公司的存货2.57亿元,其中母公司1.75亿元。我们预计母公司的存货主要以新两优6号为主,约600万公斤,而去年销售量约350万公斤,未来需关注公司的去库存进度。

新增子公司开始贡献业绩,华安种业最亮眼。公司7-9月营收7556万元,增量部分主要来自皖农种业的小麦收入;1-9月公司同期增加的收入中90%来自新增的三家子公司,其中华安种业表现突出,主要得益于抗倒性突出的皖稻153及徽两优6号,预计全年业绩可达4500万元左右,未来有望成为公司重要的利润点,而公司也曾在9月公告转让华安种业3%的股权给总经理钱征以示激励。新两优343、外购品种潭两优143等将逐步进入市场,期待其表现。去年由于天气异常,新两优343的制种不理想以致未能大力推广;同时,公司大力外购品种,如潭两优143、五山丝苗等品种也将进入推广期,关注新品种的推广进度。

投资建议:维持“推荐”评级。考虑到12年新增的政府补助及子公司并表后对整体毛利率的提升作用,小幅上调盈利预测12/13/14年EPS0.29/0.34/0.43元。

风险提示:行业进入去库存期导致行业的景气度低于预期、新两优6号的推广低于预期、天气异常。

申请时请注明股票名称