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荃银高科季报点评:麦种业务平衡淡旺季,维持“买入”评级

发布时间:2012-10-26    研究机构:瑞银证券

麦种业务和低基数,推动1-9月盈利同比增429%

公司前三季度实现收入和净利润分别为2.28亿元和812万元,同比分别增长91.2%和428.7%,实现EPS为0.08元,符合之前市场的预期。其中第三季度实现净利润318万元,较上期亏损明显好转,主要原因在于公司加大了小麦种子销售力度,平衡淡旺季波动。

我们预计2012-2014年公司将进入快速增长期

我们认为,增长动力一是公司在上市后新增多家子公司,业务扩展到小麦和玉米种子,而这些子公司的盈利从2012年开始陆续体现;动力二是随着行业门槛提高,种子行业或有一批企业退出,市场份额应会集中。我们预计公司2014年公司有望盈利5300万元,将比2011年增长140%以上。

2012年制种气象正常,有利公司扩张

12年7-8月中国南方水稻制种基地气象正常,之前市场担心的低温减产并未出现,行业内预期两系稻制种产量将有望实现常年水平。我们认为,这种稳定的环境有利于公司经营能力的提升。公司已经获得新的育繁推一体化企业经营许可证,我们认为有望在这一轮行业大变局中巩固领先优势

估值:上调盈利预测,维持“买入”评级

我们看好2012-14年公司将进入快速增长期,将12-14年EPS预测上调为0.26/0.36/0.51元(原0.19/0.33/0.47元)。但考虑到长期来看子公司盈利占比呈不断上升趋势,我们下调长期盈利增速预测,故维持目标价22.99元不变(推导基于瑞银VCAM贴现现金流估值法得出,WACC假设为8.5%)。

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