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荃银高科:业绩出现下滑,品种全面性巩固未来盈利

发布时间:2012-04-11    研究机构:航天证券

业绩低于预期。根据年报披露,2011年公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为27909万元和2154万元,比上年同期分别增加54.79%和-34.21%。实现每股收益为0.20元,低于此前市场预期的0.25元。

通过并购,增加小麦和玉米种业务。报告期内,公司成功并购了华安种业(水稻种)、皖农种业(小麦、水稻种)、铁研种业(玉米种),种业在之前水稻和瓜菜种基础上,增加了小麦和玉米种业务,产品线更加丰富。玉米和小麦是公司上市后确立发展的新兴产业,公司通过兼并重组和自建并举发展玉米小麦产业。2011年小麦和玉米业务分别实现营业收入5256万元和729万元,毛利率分别为17%和24%。

水稻增速稳健、瓜菜增长放缓。公司通过在空白区域加大主打品种新两优6号的营销力度和对营销网络进行梳理,2011年水稻种销售保持平稳增速,营业收入比上年同期增长17%,毛利率基本保持在38%,但由于新两优6号推出时间较长,在部分地区增长乏力,未来营销力度的加大将可能带来成本的上升,将会影响其毛利率;瓜菜种依然保持较高增速,去年全年营业收入增长52%,毛利率维持在27%。

扩张带来成本增加,导致业绩下滑。2011年公司业务拓展和扩张,经营规模增长幅度较大,由于公司经营规模基数较小,短期难以消化扩张带来的成本压力,导致2011年前三季度净利润大幅下滑,直至期末才开始回升。11年公司实现营收27909万元,同比增长55%;全年营业成本18457万元,同比增长72%。

公司品种研发取得新成果。2011年,母、子公司共有1个棉花品种和1个水稻品种通过国家级审定,1个水稻品种、1个小麦品种、4个玉米品种通过省级审定。品种储备比较丰富。但公司目前比较缺乏优势品种,在主打品种新两优6号拓展难度逐步加大时,优势水稻品种的缺乏将会对盈利造成压力。考虑到未来在小麦和玉米种的进一步经营,未来或将填补在水稻种增长放缓多带来的负面影响。

投资策略上,宜观望为主。公司年报中计划2012年实现收入4.5亿元、净利润2700万元,计划比11年同比增加61%和25%;未来的重点将集中在新两优6号以及购买的玉米和小麦品种的营销上,我们认为公司是有较大可能性实现这一目标的,给予“增持”评级。

风险提示:气候变化影响制种;库存风险

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