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荃银高科深度报告:布局领先,播种未来

发布时间:2011-12-30    研究机构:东海证券

公司是我国籼型两系超级稻种子的主要供应商之一,2007年以来公司历年杂交水稻种子收入占比均超过92%,利润占比超93%。

顺势而为,快速扩张。公司上市后紧紧抓住国家大力推进农作物种子行业发展的大好时机,通过收购或设立方式,拥有控股7家子公司,积极整合市场资源,拓宽公司主营业务,公司主营业务及主导产品单一的局面得到初步改善。水稻品种增多,同时新增玉米、小麦业务。市场方面国内国外均有布局。

研发优势保持,营销能力提高。公司成立以来研发方面占据了更多精力,所以强在研发,营销是短板。随着公司品种的丰富,营销逐步成为影响公司综合实力的核心要素,营销能力在不断提高。

杂交水稻种子收入保持增长,结构逐步改善。主导品种新两优6号处于增长期,2010年公司新增国审品种新两优223、新两优343、新两优901,产量表现突出,未来都有成为主力品种的潜力。控股子公司拥有的皖稻153、徽两优6号、两优6326、新强8号均有很大潜力,已开始有所贡献。不过结构调整中毛利率有所下滑。

玉米种子明年贡献放大。公司通过收购方式先后获得陕西杨凌登峰种业和辽宁铁研种业,从而拥有成熟的玉米种子研发平台,通过加强营销,预计从明年开始对公司的贡献将不断加大。小麦种子已开始放量,不过毛利率过低,利润贡献不大。

投资建议:预计2011-2013年公司EPS为0.22、0.53和0.66元,对应PE为80.05、33.23和26.68倍,目前估值偏高,不过考虑到公司布局后良好的成长性,给予“增持”评级。

风险提示:自然灾害或天气因素导致公司制种或销售受影响;主力品种推广不达预期;新品种推广不力。

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