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荃银高科:“好产品”转化为“好业绩”的关键在于合理的经营战略布局与销售实现

发布时间:2011-11-23    研究机构:海通证券

主要看点:1)产品方面:新两优6号推广步入成熟期,未来增长平缓趋降;后续品种具备潜力。

一方面,公司主打的新两优6号在品质、产量、尤其是最终的口感上较诸多其他品种更为出色,其推广面积也在2009年达到456万亩,排在全国杂交水稻推广面积第二位。我们认为,新两优6号截止目前推广逾5年,从其目前的推广面积和已经步入成熟期的背景来看,未来增长或将面临平缓趋降的情况,这也是杂交水稻品种推广的客观规律使然。另一方面,公司后备产品潜力较好:皖稻153一直处于供不应求的状态;新两优343和新两优223的抗倒、抗病性较为优异,增长空间良好;“四大花旦”之一的6326也即将进入排他性销售阶段;近期收购的铁研种业也将凭借其较好的研发能力增强公司产品储备。

2)销售方面:加大服务力度,创新销售模式。

近年来公司较强的研发能力已经在行业内得到共识,相对而言,公司此前销售的拓展力度略有逊色。我们认为,如1)中所述,公司在其主打产品新两优6号仍处在推成熟期,而后备产品较为丰富的背景下,近期的重点将放在加大对产品销售的改良和创新上。一方面,通过个性化营销、加大服务力度、填充空白乡镇市场等方式打开传统销售渠道;另一方面,公司也积极革新销售方式,力图通过为消费者提供全方位服务的形式,开拓销售新的模式。

3)收购方面:步伐依旧,力求有的放矢。

公司自上市以来,在并购重组方面较为积极,截至目前已经进行了7次收购,类别上涵盖玉米、水稻和小麦等主要品种,地域上涉足华东、东北、华中、西南等主要区域,各类被收购子公司的制种面积已逾3万亩(母公司约6万亩)。我们认为,在种业新政的导向下,结合公司自身发展战略意图,未来公司的收购步伐依旧,在收购上将既有针对品种互补互促的考虑,也有规模上的考虑,同时会结合产品相互之间的差异化、避免子公司之间出现互相挤兑的状况。

总体结论:公司后续产品具备较好潜力,且在产量、口感、抗倒性等方面各具特色,虽然目前部分品种基数尚小,但其优质属性确能够保证后续较广阔的增长空间;但公司的“好产品”能否顺利转变为“好业绩”的关键,则在于公司能否顺利完成各个产品在推广和经营上的合理战略布局(包括旗下各个子公司的合理、高效整合),以及其布局的目标能否顺利在后续的销售中得以实现和丰富。与此同时,公司并购步伐的依旧和对销售的开拓与革新也值得期待。

我们认为公司确属于种子企业中业绩弹性较大的标的,但如前所述,未来需密切关注公司产品经营规划与销售的实际情况,预计公司2011和2012年EPS分别为0.23和0.46元,鉴于公司未来业绩的不可预测性相对较高,同时短期内市盈率水平较高,我们暂不予公司评级。

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