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荃银高科:外延式拓展取得一定成效

发布时间:2011-08-30    研究机构:天相投资

2011年上半年,公司实现营业收入7105万元,同比增长33.23%;营业利润157万元,同比减少86.21%;归属母公司所有者净利润379万元,同比减少68.63%;每股收益0.036元。

其中2季度,公司实现营业收入2732万元,同比增长43.57%;营业利润-289万元,去年同期为674万元;归属母公司所有者净利润-72万元,去年同期为646万元;每股收益-0.07元。

公司主要从事两系法杂交水稻育种、制种与销售,目前拥有国家级和省级审定品种23个(其中杂交水稻品种共19个,国审杂交水稻品种7个),2010年公司制种面积达5.39万亩,同比增加5.3%。公司近年主导品种为新两优6号,今年又在短时间内通过外延式购并增加了四个当前具有较强竞争力的杂交水稻品种,改变了主导品种单一的局面,营业收入取得快速增长。

自然灾害导致制种减产,毛利率下降。由于2009-2010年连续两年间天气异常高温导致两系杂交水稻制种减产,国内两系杂交水稻种子供应偏紧,种子价格普遍上涨,2010年公司制种产量降低,种源紧张,制种成本也大幅上升。公司2011年1季度水稻品种收入同比增长26.04%,毛利率同比下降16.37个百分点至32.89%,主要是由于主营品种中毛利率较高的销量有所下降,而由于销售的季节性,购并企业的收益尚未完全体现。

业务拓展导致管理费用率上升。2011年,公司加大了向玉米、小麦等其他品种业务拓展的前期投入,研发费用、人员费用增加导致管理费用率同比提高7.54个百分点至19.76%;规模扩张导致销售费用率同比提高2.02个百分点至17.71%;虽然财务费用率明显下降,但期间费用率同比仍上升5.69个百分点至33.72%。

外延式拓展带来新品种新市场。公司上市募投项目为高产、优质、广适型杂交水稻的育繁推产业化项目,另外,公司还利用超募资金收购了主营三系杂交水稻的四川竹丰种业以及安徽农科院水稻研究所科研成果的优先转化平台安徽华安种业,在杂交水稻业务上实现区域与品种的扩张,华安种业的皖稻153和徽两优6号等杂交水稻品种目前正处于市场劲销阶段,未来有望成为公司主业新的增长点。同时,公司还利用超募资金收购了以玉米育种研发为主业的杨凌登峰种业,为进军玉米种子业务建立了基础,登峰种业选育的小麦新品种“登峰168”目前也正在陕西片区进行市场推广。

研发投入提高育种能力。目前公司技术和研发员工占比近40%,公司拥有三个生态研发基地,并积极与科研机构进行合作,近年来公司研发投入维持在4%左右的水平。2010年,公司共有6个杂交水稻新品种通过审定(其中国审品种3个,省审品种3个),正在参加国家及省级区试的水稻新品种有10多个。公司继续加强了与中国农科院作物所、华中农业大学、安徽省农科院水稻研究所等科研院所在种质资源、育种专家和新育种技术等方面进行深层次产学研合作,并与安徽农科院水稻研究所签订了共同组建“分子育种联合实验室”的合作协议,积极探索现代种业创新合作模式,未来有望快速提高公司育种能力。

盈利预测和评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.35元、0.53元和0.92元,以8月25日收盘价21.99元计算,对应的动态市盈率分别为63X、41X和24X。考虑到公司进入扩张初期,尚有1.8亿元超募资金未使用,外延式扩张与新品种的推广有望使公司保持良好的成长性,我们维持“增持”的投资评级。

风险提示。1)自然灾害影响制种产量;2)新品种推广低于预期的风险。

申请时请注明股票名称