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农林牧渔行业周报:推荐后周期和种业龙头,生物股份、海大集团、隆平高科

发布时间:2017-03-25    研究机构:中泰证券

【本周策略】当前我们从趋势和结构两个层面上推荐养殖板块的投资机会:趋势上后周期的趋势向好确定性最高,利好疫苗和饲料板块;结构上规模化程度提高,利好高端疫苗和高速扩张的养殖龙头。其他个股推荐主营将迎来高增长拐点的隆平高科。

上周我们通过电话会议和专题报告向市场传达我们怎么看当前养殖行业的投资机会,并且理清农业研究对生猪价格和投资机会的分歧,简单来讲目前趋势和结构分化:趋势上,猪价往下走,生猪存栏恢复,后周期的趋势向好确定性最高,利好疫苗和饲料板块;结构上,规模化程度提高,尤其是大型养殖户扩张速度快,利好高端疫苗生产商和高速扩张的养殖龙头。重点推荐龙头生物股份、海大集团、牧原股份,同步推荐中牧、唐人神、禾丰等。同时本周我们深度草根调研隆平高科,认为其主营将迎来3-4年高增长拐点,长趋势的成长行情,重点推荐!【本周专题思考】当前环境下农业各子版块龙头公司的成长性投资机会。

上周农业板块中隆平、生物、海大等龙头公司表现亮眼。我们认为在没有趋势性板块行情下,稳健的低估值龙头在过去展示出来的优秀经营能力是相对安全的保障,同时他们也更能适应行业变化,在行业趋势向好中实现高成长,在行业低迷时实现稳定增长,我们重点推荐以下几家子版块龙头:

动保板块:我们推荐口蹄疫龙头生物股份。1、我们持续草根调研显示规模化处于持续加速的期间,大规模养殖场的高速补栏计划持续2-3年,在整体的规模化背景下,口蹄疫市场未来2-3年维持35-40%的持续增长。2、4-5月份猪的AO双价苗上市之后,行业渗透率有望得到快速提升,市场苗同比增速将不断上升。3、我们预计公司1季度市场苗预计30%增长,招标预计15%增长,整体1季度业绩预计30%增长,当前看到300亿市值,季度收入和利润增速逐步确认后将带动公司市值不断上涨。

种子板块:我们推荐水稻种子龙头隆平高科,通过上周持续一周的连续调研,我们发现市场对于杂交水稻格局及龙头隆平高科的认识不足。1、从常规稻与杂交稻市场的对比来看,杂交稻占比在16-17季快速提升,预计杂交稻市场将以年均10-20%速度增长;2、过去市场对杂交水稻市场的定位在于区域性差异明显,很难有较大的品种推广,隆两优系列和晶两优系列加速推出使得全国化布局加速;3、我们预计隆平的主营迎来3-4年高增长拐点,长趋势的成长行情,预计19年主营利润15亿,看450-500亿市值。

饲料板块:我们推荐华南区饲料龙头海大集团,上周我们集中走访了海大集团的华南片区,我们认为公司当前已经重回高增长轨道。1、后周期趋势向好,饲料板块有望恢复高增长。,公司猪料增速有望在2017年达到30%,水产料华中区恢复和华南、华北区域扩展,预计同比增长超过20%;2、公司集团层面在原料采购、人才培养、技术更新、战略把控等多方面打好前线销售和推广的基础,公司员工工作热情高,销售头脑灵活;3、长期来看,公司产业链一体化思路清晰,打造综合型养殖服务提供商的战略正在稳步推进,未来两年业绩有望维持30%以上的高增长。

养殖板块:我们推荐自繁自养龙头牧原股份,当前可作为价值股来投资。1、短期来看,当前猪价下行,但公司的产能增长速度抵挡猪价下滑速度,盈利持续保持高位,2年看出栏量超预期带来的阶段性机会(300-400亿);

2、长期来看,按照公司规划2020年出栏能达到1000万头,届时猪价向上趋势确定,当前估值处于历史地位,适合长期资金配置。

【子板块观点更新】n动保:行业规模化趋势已起,行业引来配置机会。我们1月初发布两个预期差报告以来,从行业角度首次厘清了增长逻辑,当前优势企业及产业数据持续印证我们逻辑。从行业角度来看,超大型养殖场规模化补栏浪潮已起,未来3年猪的高端苗呈现快速扩容的局面,叠加技术升级及新品爆发,优势企业有望呈现2-3年持续成长的黄金期,我们持续推荐动保板块优势企业生物股份、中牧股份、普莱柯。整体规模受益于未来3年的后周期规模化补栏,尤其是占比15%的超大型养殖场高速扩张,猪的高端市场苗将进入快速增长期。

饲料:1-2月份销量数据较好,补贴政策利好东北区饲料企业,高盈利弹性低估值品种值得配置。近期我们发布了禾丰牧业的草根调研报告、金新农的深度报告,以及解析饲料板块疑问的行业跟踪,对当前生猪养殖、营销以及饲料成本做了相应的分析。本周,东北饲料企业用玉米补贴相继出台,东北三省的补贴政策基本符合预期,补贴数额与深加工企业保持一致。总体而言,成本下降、需求回升的趋势在17年上半年将获得充分演绎,在不考虑成本弹性的基础上今年的利润增速较为确定,中性预期下估值见底已经创造了较好的绝对收益配置机会,成本下降、补贴带来的利润弹性亦不可忽视,伴随上半年存栏数据的拐点显现,同时一季报预计增长优秀,当前仍是重点推荐!

种植链:对于行业整体而言,种植链整体盈利在调整初期盈利快速下行的阶段已逐步进入尾声,我们对玉米价格的判断是上半年低位运行,下半年逐步回到稳定略有回升的趋势中来,这就意味着从单纯的结构调整进入提升效率阶段,这就带来产业预期趋于稳定,种植链企业业绩风险释放完毕,增速预期与估值逐步修复;主题性的机会集中在“转基因”与“土地流转”,所谓提升效率将重要表现为规模化、科技化,那么在面积一定的条件下,种业发展带来单产的提升,规模化生产带来成本的下降,此二者相互促进,我们相信相关的政策还将持续支持与催化“转基因”和“土地流转”两大主题;成长性的机会来自于种植综合服务的恢复增长,16年由于种植业利润快速下滑,种植服务陷入停滞,经历过最坏的时间,规模化发展势在必行,综合服务有望进入需求爆发期,我们认为搭建平台型的服务、产业链纵向整合的服务都将快速恢复增长。首推种业隆平高科、登海种业、荃银高科(300087);土地流转海南橡胶、北大荒;种植综合服务的象屿股份、史丹利。

畜禽养殖:对于生猪价格的判断,依旧维持前高后低,趋势向下,重点关注出栏量有望超预期的牧原股份。禽链上,本周最大引种国西班牙发生高致病禽流感,可能引发封关。简单测算,如果三月份停止从西班牙引种,17年全年引种量或低于30万套,禽链在大幅调整后,反弹的空间和时间都具备,本周益生、民和也是涨幅领先。但当前鸡苗整体价格较弱,一季度业绩难以体现,建议继续关注价格上的催化。

农产品:整体调整,玉米现货低位运行压力大,关注天气和政策对油脂、白糖、棉花的指引。目前玉米现货价格低位运行,各类补贴政策下价格走势稳定,3-4月进入农民售粮高峰期,加上5月陈化粮拍卖的供应压力,整体来说短期价格压力较大;白糖板块持续震荡较弱,现货供应充足,3月的贸易救济调查结果延期;棉花3月迎来抛储,抛储开始阶段成交价格和数量都比较强,但短期上涨动力不足,抛储节奏和下游补库决定了短期行情,中长期来说,棉花作为去库存品种,价格中枢上行;橡胶价格短期回调较多,但中长期向好趋势不变,受东南亚雨季影响与石油价格冲高,需求依旧旺盛的背景下可坚定布局。

【重点推荐标的】动保板块:生物股份、中牧股份、普莱柯;饲料板块:海大集团、唐人神、禾丰牧业,关注金新农;生猪板块:牧原股份;种植链隆平高科、登海种业。

风险提示:农业政策实施不达预期;生猪存栏恢复不达预期;禽链价格上涨不达预期。

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