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2016年10月USDA供需报告点评:玉米、豆粕皆弱势,成本压力勿担忧

发布时间:2016-10-13    研究机构:中泰证券

事件:美国农业部(USDA)公布了2016年10月份的全球农产品供需报告,2015/16年度全球玉米、大豆、小麦和大米的库存消费比较上一月预测水平分别调整了0.06、0.89、-0.27和0.72个百分比,2016/17年度全球玉米、大豆、小麦和大米的产量较15/16年度分别变动-0.31、1.57、-0.03和1.12个百分比。分品种重要数据调整如下:

玉米:美玉米16/17因单产下调再度下调产量90万吨,同时出口量上调127万吨,但因15/16出口量下滑70万吨而使得结转库存增加,16/17的丰产压力导致库存消费比继续呈上升态势至近年新高。全球而言16/17消费量预增200万吨,库存消费比较15/16保持稳定。

大豆:因美豆生长良好,16/17单产继续上调至51.4蒲,产量预期上调185万吨,同时出口量上调109万吨,15/16库存消费比上升至9.82%,16/17库存消费比上升至19.00%,创近年新高。全球大豆16/17库存上调519万吨,报告整体偏空。

小麦:澳洲、加拿大小麦16/17单产创新高,增加产量180万吨,同时欧盟产量下调205万吨,全球产量下调40余万吨,同时全球消费量下调135万吨,而15/16消费量增加195万吨,库存消费比微微下降,仍在近年的历史高位。

中泰农业快评:玉米弱势难反转,美豆库存预期创新高,养殖和饲料成本压力继续释放n1)玉米全球库存消费比略微下调,但幅度变化不大。进入10月,东北玉米大量供应市场,现货价格维持平稳,日前关于中储粮可能以1400元/吨的价格开始收粮的新闻报道,对玉米价格带来短期支撑。然而,庞大的国储库存和2亿多的新季玉米供应量,以及全球玉米供应宽松的背景下,东北地区供过于求的格局对价格形成巨大压制。东北地区大量供应冲击市场后,华北地区的短期上涨不过是“昙花一现”,失去临储支撑的玉米市场化之路,难以逃脱下行压力。预计四季度东北地区玉米价格在1300-1400元/吨,而市场压力最大的时候或出现在明年春节后,东北产区价格回落至成本线附近(1200元/吨)。

2)尽管数据上对美豆而言,单产上调幅度略低于市场预期,但是全球库存大幅增加,整体粕类的弱势难以在短期改变,美豆仍有下降空间。同时,中国大豆需求量数据也下调50万吨。美豆15/16库存消费比恐难有下降趋势,而16/17库销比创近五年来新高,预计近期美豆价格仍将维持弱势下行,12月可关注南美新作的天气炒作。国内豆粕价格跟随美豆走势,除非油类强烈提振带动,否则四季度豆粕价格预期在维持当前区间弱势小幅震荡。

3)随着玉米、豆粕价格的走弱,养殖和饲料成本压力将持续释放,我们继续建议关注畜禽链高景气下的成本端下滑带来的利润提升机会和后周期饲料的成本端压力减小带来的毛利率提升,具体说来:

养鸡板块:景气度上行阶段,周期反转力度持续加强,成本下行助推盈利再提升,重点推荐产业链一体化龙头圣农发展,同步推荐益生股份、民和股份、仙坛;

饲料板块:重点公司销量8-9月持续恢复增长,行业拐点渐行渐近,估值调整后我们延续此前的投资建议加配饲料板块,推荐禾丰牧业、海大集团、唐人神、大北农,关注新希望、金新农;

养猪板块:猪价三季度走弱,四季度末春节前消费推动下有望阶段性小幅回升,成本端下行提升自繁自养模式和产业链一体化企业的盈利水平显著,带来头均盈利持续高位,推荐龙头企业牧原与温氏。

种植板块相关投资标的上,我们建议关注改革转型机会和明年上半年粮食价格探底后的行业机会。就商业模式创新而言,重点推荐农业综合服务方向,持续推荐当前率先跑马圈地、占据市场先发优势的企业(新洋丰、史丹利等),玉米市场化改革后,粮食流通市场打开,推荐象屿股份;以及具备种子优质研发培育技术和转基因技术的大北农、隆平高科、荃银高科(300087)等。

申请时请注明股票名称