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隆平高科:内生+外延双轮驱动,助力高成长

发布时间:2015-12-23    研究机构:中泰证券

投资要点

事件:种子板块今日大涨,隆平高科、万向德农封涨停板,登海、丰乐以及荃银高科(300087)也呈现较大涨幅。受年底中央农村工作会议以及一号文件的政策预期体提振,种子板块迎来一波较大主题行情。其中隆平高科作为种业高成长龙头企业,本周两日涨幅更是接近15%。

内生增长+外延扩张是隆平高科实现高成长的两板斧,也是我们一直以来坚定推荐公司的主要逻辑。

内生增长方面:1)新品种良好表现是公司业绩增长的亮点。公司推出的638S系列品种,2014/2015推广季表现突出,尤其是隆两优华占,作为Y两优一号之后公司主推的优质品种,在抗性、米质、丰产、稳产各方面都有尚佳表现,我们认为其完全具有成为下一个大品种的潜力,有能力接替Y两优一号。我们预计2015/2016推广季推广面积可达240-300万亩;2)老品种稳定亦是公司业绩的保障。从目前公司老牌优势品种Y两优一号、深两优5814、隆平206等的表现情况来看,可以说是稳中有增,在市场上仍是占据了较大的份额;3)营销推广助力产品销售。公司在营销推广能力方面均行业前列,子公司安徽隆平、湖南隆平以及亚华种子前三季度业绩良好。特别是安徽隆平2014年业绩就已经超越15年的承诺利润,与其有效的推广营销模式密不可分。

外延拓展方面:1)国内产业整合:收购国内蔬菜种子龙头企业之一的德瑞特。隆平高科收购德瑞特,实现向蔬菜种子的横向扩展,丰富产业链品种,同时德瑞特在三季度并表,四季度将实现业绩贡献。我们认为这仅仅只是公司外延战略的开端,后期进一步完善布局值得期待;2)国际化战略:我们认为隆平高科作为国际杂交稻种细分领域的龙头企业,无论在品种储备还是研发实力上,完全具有同世界种业巨头抗衡的能力。当前公司已有或计划建设国际农作物种子产业营运中心的国家已达9个,地域覆盖东南亚、非洲、美洲等全球适合水稻种植的区域。

新亮点:公司逐步切入农业综合服务。目前种植综合服务发展可谓是如火如荼,各大企业跑马圈地占领市场。我们认为农业综合服务是农业未来的发展方向,以“轻资产”的模式实现快速扩张。隆平高科在湖南、湖北、安徽、江西等地区拥有深厚的农户基础、优质的稻种以及人才队伍,推广农业综服占据天然的先发优势。

中长期来看,公司发展战略路径十分清晰:(1)通过外延并购,延伸产业链,丰富产品种类;(2)逐步进入其他高附加值的经济作物种子领域;(3)依托于稻种研发优势,逐步开拓市场更为广阔的国际种子市场;(4)通过与农资和技术服务团队合作,为种植户提供综合解决方案,提升种子销售粘性。

预计公司2015-17年EPS分别为0.511,0.624和0.791元,同比增长40.46%、22.05%、26.78%。考虑到公司作为行业龙头,享有一定的估值溢价,同时公司国际化战略+外延并购预期提升整体估值水平。并且公司股价短期拥有催化剂(中央农村工作会议、一号文件等),因此我们给予隆平高科较高估值,维持目标价31元,对应50XPE2016,建议“买入”。

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